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A股上下两难言底还为时尚早

日期:2019-2-24(原创文章,禁止转载)

摘要:A股上下两难 延续震荡格局 目前A股估值处于较低水平,而且在当前宏观环境下,货币政策进一步紧缩的可能性很小,因此A股市场回调压力不会太大。不过,鉴于海外因素对我国经济的中期影响有待明朗,而且定向宽松的预期也有待落实,目前投资者依然缺乏做多信心。...

        A股上下两难 延续震荡格局

目前A股估值处于较低水平,而且在当前宏观环境下,货币政策进一步紧缩的可能性很小,因此A股市场回调压力不会太大。不过,鉴于海外因素对我国经济的中期影响有待明朗,而且“定向宽松”的预期也有待落实,目前投资者依然缺乏做多信心。

货币紧缩概率不大

本周二1年期央票发行利率的意外上行,使得投资者的加息预期重新上升,市场的反弹行情也由此出现反复。我们认为,在当前宏观环境下,不仅上调存款准备金率的可能性基本消除,而且进一步加息的概率也很小。

首先,在海外经济体存在较大不确定性的背景下,货币当局对于采取进一步的紧缩政策有必要持谨慎态度。从7月宏观数据来看,消费与投资数据均缺少亮点。虽然出口形势相对良好,但新出口订单指数回落的影响将逐步体现,而且海外主要经济体复苏仍将进一步放缓,汇率快速调整也在事实上对出口部门构成紧缩作用,这些因素都预示下半年出口形势不容乐观。

其次,结合石家庄治疗癫痫正规医院翘尾因素及近期农产品价新余癫痫治疗医院格走势来看,8月份CPI同比增速虽不会明显回落,但至少下行的趋势有望确立。这将在一定程度上缓解央行面对过高负利率的舆论压力。

此外,下半年经济求稳还有赖于保障房、水利建设等地方政府主导的固定资产投资,如果进一步加息,无疑会加大地方政府的资金压力。这一因素同样对央行的政策选择构成牵制。

总体而言,货币政策进一步紧缩的可能性较小,投资者对此不必多虑,而在政策风险排除后,A股市场面临的调整压力也就相当有限。

外部隐忧仍未消除

在经历美国评级下调所带来的短期冲击后,全球资本市场已趋于平稳。事后来看,评级下调所带来的短期影响被过度夸大,而美债市场依旧走势稳定。不过,我们在淡化其短期不利影响的同时,却不能忽视欧美债务危机对中国经济的中长期影响。

首先,欧美经济复苏步伐将进一步放缓,对我国出口形势十分不利。宽松货币政策对经济提振的边际作用正逐步递减,即便美国推出QE3,也难以扭转经济缓慢复苏的态势。若欧美为改善债务处境而削减财政开支,则我国的外需也将受到影响。如果我国在出口疲软的背景下继续靠效率低下的投资来拉动经济,则经济前景与债务问题将难以乐观。

其次,美国下半年推白城市小儿癫痫病哪里正规出QE3的可能性较大,这预示我国所面临的输入性通胀压力有可能卷土重来。一旦出现这种情景,面对经济放缓压力,我国放松货币政策以刺激经济的空间将十分有限。

西安中际脑病医院正规么复震荡格局难改

近期人民币升值步伐明显加快,而且RQFII有望投资境内证券市场,这些消息使得投资者对海外热钱做多A股寄予乐观预期。不过,我们对A股资金面的改善依然持谨慎预期。

应该看到,目前境外人民币规模十分有限。就香港而言,截至6月底人民币存款仅有5500亿元。事实上,A股市场并不缺乏理论上的资金,目前内地储蓄存款高达32.6万亿元,而且人民币升值预期早已吸引大量海外热钱进驻内地。不过,在宏观经济存在较大不确定性、股票供给过大的背景下,我们并未看到场外资金大举入市的情景。且不论RQFII推出初期引入内地的资金有限,其投资渠道也不会仅限于A股市场。

就A股市场而言,近日成交额连续回落反映出投资者浓厚的观望情绪。一方面,货币政策“定向宽松”的预期有待落实;另一方面,外围经济的不确定性也尚未消除,投资者的信心依然处于低迷水平。预计近期市场仍将呈现上下两难、反复震荡的格局,投资者应保持低仓位并谨慎操作。大消费及新兴产业的成长股发展前景值得期待,但短期来看估值吸引力有所不足,投资者应耐心等待调整后的介入时机。

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